撰稿 | 贝多
来源 | 贝多商业&贝多财经
近日，天津望圆智能科技股份有限公司（下称“望圆智能”或“公司”）通过港交所主板上市聆讯，公司已取得中国证监会境外发行上市及“全流通”备案，拟发行1268.855万股H股。
按2024年自制产品出货量计，公司以9.2%的市场份额位列全球第三、中国第一；无缆泳池清洁机器人以19.7%的份额位居全球第一。2025年，公司销量50.11万台，收入8.12亿元、同比增长49.4%，经调整净利1.24亿元。
一、营收两年翻倍，毛利率站上62.9%
天眼查显示，望圆智能成立于2005年。
公司二十年间专注泳池清洁机器人的研发、设计、生产及营销。2023年至2025年，收入从3.78亿元增至5.44亿元、8.12亿元，复合年增长率46.6%。
毛利从2.17亿元增至3.15亿元、5.11亿元，毛利率从57.5%升至58.0%、62.9%，三年抬升5.4个百分点。
期内利润分别为6084.9万元、7051.0万元、1.00亿元；按非国际财务报告准则计量，经调整净利分别为7287万元、7750万元、1.24亿元，三年逐级抬升。截至2025年末，公司持有现金及现金等价物3.61亿元。
费用端的扩张是主动选择。2023年至2025年，销售及营销开支从9718.6万元增至1.74亿元、3.03亿元，占收入的比重从25.7%升至37.2%；仅2025年，广告及推销开支增加0.81亿元。
销售服务、售后服务及咨询服务开支增加0.23亿元，海外销售及营销团队扩编带来员工成本增加0.2亿元。这笔投入买的是品牌认知与渠道覆盖——广告投放抬高了WYBOT在欧美泳池家庭的能见度。
售后与咨询网络的扩张则接住了线上直营带来的服务半径。研发开支同期从1930万元增至2210万元、3040万元，围绕锂电池供能、水下密封、电子电路、机电一体化及人工智能的全栈体系持续投入。
二、从代工到品牌，无缆机器人全球第一
望圆智能的三次首创写在行业年表里：2009年首创轻型产品，2014年首创无缆产品，2023年首创人工智能驱动产品。
无缆机型靠内置电池摆脱线缆缠绕，公司2017年推出首款无缆产品，2019年实现自动回桩充电，在品类切换的早期就完成了技术卡位。
截至最后实际可行日期，公司拥有48种主要型号，覆盖无缆、有缆、手持三大类型，无缆产品按入门级、高端级、旗舰级、先锋级四档排布，以WYBOT A1、C2、S2、S3系列为代表。
覆盖从住宅庭院到商业综合体及公共设施的全部泳池场景；核心能力包括精确水下声学定位、水下人工智能视觉、水下3D建模、自主导航与自动垃圾回收。
截至2026年10月30日，公司在中国及海外共持有151项注册专利，其中发明专利27项。
产品矩阵的宽度是另一层壁垒。48款型号按自动化与智能化水平、应用场景复杂度分层.
从几百美元的入门机型到搭载AI视觉的旗舰机型一路排开，同一套水下声学定位、自主导航与自动垃圾回收的平台能力，向上支撑旗舰型号、向下摊薄到入门系列，研发投入的复用率随之抬升。
模式切换是过去三年最重要的动作。2023年起，公司主动缩减ODM规模、集中资源做自有品牌，品牌产品收入占比从67.1%升至83.5%，ODM占比从31.1%降至15.6%.
2025年品牌产品毛利率65.2%，配件业务毛利率75.1%，无缆产品贡献超97.5%的收入。销量从37.05万台增至43.10万台、50.11万台，其中无缆机型48.43万台.
产品销往全球60个国家和地区，WYBOT与Winny两大品牌通过在线电商市场与独立站直达北美、欧洲、亚洲及大洋洲的终端消费者，线下同时覆盖第三方商家，ODM端与Bestway、CASH、Productos QP等全球泳池设备品牌长期合作。
三、无缆渗透率从五成走向七成
全球泳池清洁机器人市场仍在扩容。按GMV计，市场规模从2020年的13.94亿美元增至2025年的28.00亿美元，复合年增长率15.0%，预计2030年达45.68亿美元.
按收入计，2025年约78.9亿元，前五大厂商合计占约84%，头部集中度给了领跑者定价权。渗透率是另一重红利：全球泳池清洁机器人渗透率预计从2025年的27.8%升至2030年的34.7%，中国从8.7%升至16.2%。
无缆品类渗透率从2020年的6.6%升至2025年的51.5%、首次超过有缆产品，2030年预计超过71%，全球泳池保有量将从约3410万个增至4110万个。
增长路径也写在招股书里：场景上由家用泳池向商业泳池、船舶、景观池、水产养殖等水下环境延伸，产品上推动AI与水下机器人技术平台化。
募资投向四个方向：扩建天津生产基地与仓储设施、拓展全球线上线下销售网络、加大研发投入（聚焦AI视觉、无线充电、水下3D建模等核心技术）、补充营运资金。
股权结构上，董事长兼首席执行官付桂兰与副董事长兼产品总监余浅为母子，合计控制71.58%的投票权；付桂兰现年70岁，2005年50岁时跨界创业，余浅为法国巴黎第六大学博士。
股东名单中，苏州申祺利纳持股6.08%，青岛弘华、天津泰达各持3.04%，国信资本持股2.98%，毅达系基金、讯飞海河、依依股份（001206.SZ）等在列。中介团队里，毕马威担任审计机构，锦天城为公司中国律师。
如今，望圆智能手里握着三样东西：一条从轻型、无缆到AI驱动的产品迭代路线，一张覆盖60个国家和地区的线上线下渠道网，和一份全球第三、无缆全球第一的成绩单。
整体来看，无缆渗透率还在从五成走向七成，品牌收入占比刚过八成，产能、渠道与技术三线扩张都有募资托底，这家用二十年把泳池清洁做成一门全球生意的公司，值得期待。
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